问：日前，人民币兑换美元正式进入了“6时代”。对此，有观点认为人民币的加速升值，抵消了部分上涨进口成本，会抑制国际产品价格增长的传递效应。长期来看，有利于国际收支平衡，有助于抑制输入型通胀。请问，人民币升值是否真的有利于抑制通货膨胀？
———上海浦东南路 邹文青
答：自2005年7月21日至今，人民币兑美元一直处于升值的通道中。随着人民币兑美元升值的提速，特别是汇率步入“6时代”，对升值影响的讨论再度升温。其中，在分析升值利弊及其与通货膨胀关系时，既要注重结合当前的宏观经济形势，也要关注民生问题。
目前，无论是政界还是学界，持“升值有助于缓解通胀压力”的观点大有人在。他们给出的理由就是存在“转嫁效应”。转嫁效应是指汇率作为货币的对外价格，其变化会通过一定途径导致物价的波动，如货币价格的上涨（即升值）会“转嫁”给商品，导致商品价格的上涨。其理论依据在于：
1、在进口品的国外价格不发生变化的情况下，人民币升值降低了进口成本。我们可以举例说明，例如中石化需要从国外进口原油，假定国际市场上原油的价格为100美元/桶。若不考虑其他因素，当汇率为7时，中石化每桶原油的进口成本为700元人民币；而当汇率变为6.9时，中石化成本就可降为690元人民币。
以此而论，如果我国从国外进口生活必需品（如粮食），那么升值将降低国人的生活成本。如果从国外进口原材料（如原油、铁矿石）或中间产品（如汽车零部件），那么，由于这些构成企业产品的一部分，升值会通过降低成本而给企业带来降价的空间。
2、人民币升值能遏制贸易顺差增长过快的势头，减轻流动性过剩压力。升值既能降低进口成本，导致进口增加；也能增加出口压力，导致出口减少。两者结合，贸易顺差就可能下滑或增速放缓，央行因贸易顺差而被迫投放基础货币的压力就会减轻，流动性过剩的局面也就缓解。这被认为能从源头上控制物价。
但是，事实却反驳了这一理论设想。数据表明，2005年7月21日人民币兑美元的汇率经过调整后到该年年底，人民币升值0.49%（以中间价衡量，下同），2006年全年人民币升值幅度为3.24%。升值幅度不算大，而对应的物价也较低。2005年、2006年的居民消费价格指数（CPI）仅分别上涨1.8%、1.5%。但是，到了2007年，特别是今年以来，人民币升值驶入“快车道”。2007年全年升值6.46%，今年1月、2月和3月升值幅度依次为1.63%、1.11%和1.22%。与此对应，物价的上涨也很迅猛：2007年CPI上涨4.8%，今年1月和2月CPI同比上涨7.1%和8.7%，3月CPI上涨8.3%。这说明，升值与通胀事实上是并行不悖的，而且，升值越快，通胀越高。
由此可以得出一个基本结论，即“升值有助于缓解通胀压力”的观点是站不住脚的，其依据是不够充分的。具体来说，体现在以下几方面：
1、进口品的国外价格上涨。升值是一个过程，如果在升值期间，进口品的国外价格发生了变化，那么升值未必能降低进口成本。在前述的例子中，如果在汇率从7变为6.9的过程中，原油价格从100美元上升至110美元，那么中石化的进口成本将从700元人民币上升至759元人民币。观察近期国际市场上原油、铁矿石、农产品、有色金属等商品的价格走势，就可能发现这一担忧不是空穴来风。
2、进口品在国内市场的比重不高。在我国，进口总额不及GDP的三分之一（2006年进口总额只有GDP的30%）。因此，即使升值真的降低了进口成本，影响的也只是整个商品市场的一小部分，不会对整个消费市场造成太大影响。
3、人民币兑欧元等非美元货币贬值。尽管人民币相对于美元、港元呈升值态势，但相对于欧元等其他货币却呈现贬值态势。自2005年7月21日至今年一季度末，人民币兑美元升值达13.45%，可同期兑欧元却贬值了10.1%。因此，即使升值对降低物价有所贡献，由于贬值的同时存在，这种贡献也可能会被抵消。
4、外汇储备激增势头不减。尽管从今年2月和3月的数据看，贸易顺差问题有所缓解，但积累外汇储备的途径不止贸易顺差一种，还有其他途径（比如热钱流入等）。从已经公布的数据来看，外汇储备激增的局面并未改观，一季度外汇储备更是增加1539亿美元。而储备的激增，通常意味着流动性过剩依然严峻。
5、财富效应带动需求。在其他条件不变的情况下，人民币升值预期的存在会使人民币资产受到境内外居民的追捧。对资产需求的增加，在一定程度上造成资产价格的膨胀，甚至出现高估现象（一些人据此表达了对资产价格泡沫的担忧）。资产的升值存在众所周知的财富效应，财富的积累强化人们的消费冲动，进而引发物价上涨。
总之，升值不是治理通胀的良策。另外，还值得一提的是，人民币相对于美元的升值趋势不能长期存在，随时会逆转。以中国和美国的情况而论，中国的利率水平高于美国，在此情况下，应该存在人民币将要贬值的预期，而不是升值预期；中国的通胀水平明显高于美国，在此情况下，人民币应该有贬值的趋势，而不是升值趋势。因此，如果中国的利率与通胀水平比美国高这一事实继续存在，迎来“人民币兑美元贬值时代”也不是不可能。从这一层面看，升值即使对反通胀有作用，也只是权宜之计。（上海财经大学现代金融研究中心副教授、博士 谈儒勇）
来源：解放日报
